隨著《資管新規(guī)》的正式落地，私募基金行業(yè)面臨前所未有的合規(guī)挑戰(zhàn)與轉(zhuǎn)型機(jī)遇。產(chǎn)品架構(gòu)設(shè)計(jì)作為私募基金運(yùn)作的核心環(huán)節(jié)，需在合規(guī)性、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資者保護(hù)之間取得平衡。以下是《資管新規(guī)》背景下，私募基金產(chǎn)品架構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的五個方面：

一、合規(guī)性與備案要求

《資管新規(guī)》明確了私募基金管理人、產(chǎn)品募集及運(yùn)作的標(biāo)準(zhǔn)化要求。設(shè)計(jì)產(chǎn)品架構(gòu)時，需確保符合中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（AMAC）的備案規(guī)定，包括但不限于投資者適當(dāng)性管理、信息披露義務(wù)及杠桿比例限制。管理人應(yīng)建立完善的內(nèi)部合規(guī)體系，避免因架構(gòu)缺陷導(dǎo)致備案失敗或后續(xù)處罰。

二、投資者適當(dāng)性管理

新規(guī)強(qiáng)化了對合格投資者的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，要求私募基金產(chǎn)品僅向具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識別和承擔(dān)能力的投資者募集。在產(chǎn)品架構(gòu)設(shè)計(jì)中，需嵌入投資者分類機(jī)制，明確不同層級投資者的準(zhǔn)入條件，并通過風(fēng)險(xiǎn)揭示書、資產(chǎn)證明審核等流程，確保銷售過程合規(guī)透明。

三、杠桿與嵌套結(jié)構(gòu)限制

《資管新規(guī)》對多層嵌套和過度杠桿化行為進(jìn)行了嚴(yán)格約束。私募基金在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時，應(yīng)避免通過復(fù)雜嵌套規(guī)避監(jiān)管，并嚴(yán)格控制負(fù)債比例。對于跨類別資產(chǎn)配置，需評估底層資產(chǎn)穿透后的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)暴露，確保符合“去通道、去杠桿”的監(jiān)管導(dǎo)向。

四、流動性風(fēng)險(xiǎn)管理

新規(guī)要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品須匹配投資者流動性需求與資產(chǎn)變現(xiàn)能力。私募基金應(yīng)結(jié)合封閉期、贖回條款及側(cè)袋機(jī)制等工具，優(yōu)化產(chǎn)品流動性結(jié)構(gòu)。同時，需對非標(biāo)資產(chǎn)、長期股權(quán)投資的退出路徑進(jìn)行審慎評估，防范因流動性錯配引發(fā)的兌付危機(jī)。

五、信息披露與透明度提升

《資管新規(guī)》強(qiáng)調(diào)信息披露的及時性與完整性。私募基金需在架構(gòu)中明確季度報(bào)告、重大事項(xiàng)披露等義務(wù)，并利用技術(shù)手段（如區(qū)塊鏈存證）提升數(shù)據(jù)可信度。應(yīng)向投資者清晰披露費(fèi)用結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易及潛在利益沖突，增強(qiáng)市場信任。

面對《資管新規(guī)》的深化實(shí)施，私募基金產(chǎn)品架構(gòu)設(shè)計(jì)已從“形式合規(guī)”轉(zhuǎn)向“實(shí)質(zhì)風(fēng)控”。管理人需以投資者利益為核心，通過前瞻性的架構(gòu)優(yōu)化，在合規(guī)框架下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。德恒律師事務(wù)所建議，私募機(jī)構(gòu)應(yīng)盡早引入專業(yè)法律與合規(guī)團(tuán)隊(duì)，對存量及新增產(chǎn)品進(jìn)行全面評估，以規(guī)避潛在法律風(fēng)險(xiǎn)。